M1b vs. M2 in Taiwan (二)

工商時報 A1/新聞 2009/08/18

陳忠瑞：台股資金潮已封頂；估8月M1b、M2年增率差額達10~12個百分點，大盤勢必拉回

【張瑞益／台北報導】

　　台股指數近期走勢震盪激烈，但從指數3度未能站穩7千點關卡來看，台股上攻的疲態已呈，瑞展產經公司董事長陳忠瑞指出，從M1b及M2之間的差距所形成的「資金缺口理論」來看，或者是個別看M1b及 M2都已顯示貨幣指標過熱，台股今年一路走來的資金行情，就中期而言，推測已達台股「資金行情封頂區」。
　陳忠瑞指出，多數的經濟指標都是落後指標，股市算是經濟的相對領先的指標之一，而貨幣指標更是惟一可能領先股市的經濟指標，此點以去年M1b從7月的負5.77％上來，但是台股指數則是在11月下旬才 見到3,955點可獲印證，而以近期台股走勢來看，陳忠瑞認為：合理 推估尚未公佈的7、8月台灣貨幣指標極可能已顯示，台股中線已達資 金行情的封頂區。
　　以貨幣指標來觀察台股，陳忠瑞認為，從民國79年以來的統計經驗 得知，當M1b近10餘來有幾次的高點都落在20％左右，最高點則是在 25％，因此陳忠瑞認為，M1b年增率超過15％以上就是進入紅燈區， 若是進入20％以上就已過熱，25％則是近15年來台灣M1b的極限。
　　台灣5月M1b約12.95％，6月份M1b年增率為17.03％（見下圖），陳 忠瑞預計，7、8月M1b增幅會趨緩，但仍將維持增加趨勢，但以先前 M1b增幅推估，到8月時M1b極可能已達20％的警戒區之上。
　　此外，央行向來將M2的目標區訂在約2.5％到6.5％之間，但是到6 月為止，M2也已經達到8.15％，同樣明顯超出央行的目標區，個別來 看M1b及M2二個貨幣指標，台股都已經進行中線過熱的警戒區。
　　最後，陳忠瑞也指出，過去M1b、M2年增率差額若超過12個百分點 ，台股指數勢必拉回，而到6月為止，M1b、M2差額已達8.88個百分點 ，若先前已判斷M1b到8月極可能再增加約4個百分點而至20％以上， 而以M2的增幅向來相對較小來判斷，到8月為止的M1b及M2的年增率差 額約已落在10至12個百分點。
　　陳忠瑞認為，台股今年以來的上漲力道，泰半是由於資金行情所帶 動，而從貨幣指標來看，陳忠瑞認為，台股已到達中線的「資金行情 封頂區」，也就是目前指數位置極可能是台股的中線高檔區。
　　不過陳忠瑞也強調，這僅是台股中期走勢的判斷，若明年下半年全 球經濟出現實質復甦，則台股指數站穩萬點的機會還是相當高。

工商時報 B2/法人看市 2009/08/03

《操盤心法》漲勢進二退一 選股反市場操作

【萬寶投顧總經理蔡明彰】


　　趨勢前瞻：通常相鄰兩波型態不會相同。上半年從4千到7千點，幾 乎是馬不停蹄，直線飆漲，最佳策略是抱牢股票。然而，下半年從7 千到市場普遍期待的8千點，研判過程將緩漲，可能是進二退一格局 ，正確的操作是輪流換股。
　　理由在於股價的基期墊高，但實質基本面成長跟不上。從6月景氣 黃藍燈擺脫谷底深入分析，最大功臣是金融面的M1b，居然熱到紅燈 。M1b是股市資金動能指標，證實今年以來股市多頭的最根本利基是 資金。實質面相關的指標，例如出口仍衰退2成以上。
　　當指數漲到8千點，推估台股市值將超過20兆元，是GDP的1.5倍， 這個比例在歷史上是不易跨越的天險。所以操盤主力必須改變手法， 以時間換取空間，7千到8千的1千點空間沒有很大，但漲升時間要拉 長到10月，至少還有2個月以上的時間可供多頭拉抬。因為今年台股 深受陸股牽引，在十一長假需求題材未充分利多出盡前，台股的上升 趨勢不變。
　　突破前高7,084後立刻拉回，但7千又守住，並非假突破真拉回，而 是確認7千從過去的壓力轉換現在的支撐。下一個壓力在7,384點，短 線要經過6,900~7,200點的區間整理，回測7千恐需數次測試，不可過 度追高及加碼，逢低佈局才安全。
　　選股方針：緩漲盤勢的選股要充分運用反市場心理。媒體分析師都 在講的股票，市場過度期待的個股，即便真有利多，高興一天就要反 手調節。此由近期重量級電子法說後股價通常漲一天就下跌獲印證。
　　反之，不太被市場注意，或普遍遭懷疑的股票，可望在7千到8千異 軍突起。二、三線電子一向能見度不高，卻是法人著墨不多，籌碼面 勝出，下半年是大黑馬。上半年營建股已狂漲1倍，幾乎沒有人相信 下半年還會大漲，但偏偏大台北國有地屢創天價，表示資金泛濫無出 路，最終只能流向房市。而代表房市概念的股票就是營建股，反市場 心理捲土重來機率很高。

工商時報 A1/新聞 2009/08/01

陳忠瑞：台股明年上萬點；惟萬點之路仍有拉回壓力，一旦M1b、M2年增率差額逾12%，勢必回檔
【劉益昌／台北報導】

　　投資大師陳忠瑞昨日在其新書《股海煉金術》發表會上指出，這次 是台股20年來最有機會站穩1萬點行情的契機，時間點則落在明年。 但台股明年上看萬點的過程中，依然會有拉回壓力。投資人可觀察M 1b、M2變化及成交量當指標。當M1b年增率超過20％以上過熱甚至25 ％的極限，央行可能緊縮貨幣政策，而M1b、M2年增率差額若逾12％ 則勢必拉回。再者股市成交量若逾2200億元，籌碼凌亂也不利股市（ 詳見右下圖）。

　　當上述中長線指標出現這些不利股市的訊號時，台股極可能順勢拉 回，投資人應密切關注。目前6月M1b年增率為17.03％，M1b、M2差額 為8.88％。陳忠瑞認為，若資金指標持續過熱，央行採取緊縮貨幣政 策的時機，不排除落在今年第四季、明年初。
　　陳忠瑞昨日在其《股海煉金術》新書發表會上，從總經、貨幣、技 術層面提出許多具代表意義的指標，供投資人掌握股市底部的投資契 機：
　　一、台股市值佔GDP比值：觀察台股1995年至2008年12月的走勢可 以發現，當台股市值佔GDP比值下降至0.59、0.69、0.81所形成的趨 勢線時，都是波段底部的買點。從美股來看，也是這個概念。
　　二、股價淨值比：當股價淨值比低於1或下降至1附近時，長期底部 買點訊號。從1990年至2008年12月，股價淨值比下降至1.05、1.04、 0.99，都是台股18年期間最好的買點。
　　三、台股與景氣對策燈號關連度：照經驗，藍燈區是股市相對底部 區域，藍燈期間的一半時機，係股市相對較好的買點時機，投資人不 妨運用買藍（藍燈）賣紅（紅燈、黃紅燈）的傻瓜投資術。照台股走 勢紀錄，在2007年9月、10月出現9500點以上的相對賣點時機，剛好 都是黃紅燈的期間。
　　四、M1b、M2：印證資金行情熱絡程度，M1b年增率今年1月翻正， 台股也起漲。台股這波主走資金行情，但M1b、M2過熱台股會有拉回 隱憂。按過去經驗，M1b年增率20％以上時，資金有過熱疑慮，M1b年 增率極限為25％。當M1b年增率20％以上或甚至25％，係資金行情發 酵的尾端，加上可能引發央行緊縮貨幣，增添台股拉回壓力，今年6 月M1b年增率17.03％，M2年增率8.15％。
　　至於M1b、M2年增率差額若逾12％，按過去慣例，股市勢必拉回， 目前6月M1b、M2年增率差額為8.88％。當M1b、M2年增率出現這些不 利台股的訊號時，雖不見得股市馬上就會下跌，但投資人都要特別審 慎。
　　至於大盤量能部份，日成交值1500億元至2000億元之間，都屬安全 量，但一旦超過2200億元以上，籌碼徒增凌亂，係不利的訊號。
　　陳忠瑞認為，從今年台股走勢看，投資人已錯過第一次入市好時機 ，應耐心等待下次拉回後的買點。目前尚無法斷定拉回多久或多深就 該介入，但當時間整理較長或遇急跌，都可能是中長線買點。
　　（相關新聞見A4）