丁予嘉觀點－中國微調是件好事

丁予嘉觀點－中國微調是件好事

2009-09-07
中國時報
【丁予嘉】
　從「昨日美股大漲，對於今天的電子類股…」，這是我以前早上打開電視的財經台常會聽到的台詞，最近這句話已經變成了「中國採購團來台，預計採購金額達到…」、「中國政府準備緊縮信貸，宏觀調控政策趨緊，將對中概類股…」，常一連幾則都是跟中國有關的消息，讓人以為「中央台」又復播了呢。
　擴大內需 趁機調整產業結構
　其實不只是台灣，從今年初中國喊出擴大內需計畫起，各國專注的焦點即開始轉向。在全球內需急凍的的時候，擁有十三億人口的中國市場，就像是在海上一塊漂流的木板，在暴風雨中沉船的旅客，無不想要抓住他，獲得一點喘息的空間。
　中國政府也抓準這個時機，調整本身的產業結構，將過去大量依賴出口的現象，轉為擴大內部需求，因為在全球性金融風暴下，中國深刻體驗了「靠山山倒、靠人人跑、靠自己最好」，其實只要善用地大人多的特性，省際間的貿易可等同小國間貿易，只需交通基礎建設更加完善，就可以讓貨物更加流暢，從四兆人民幣擴大內需計畫即可窺知一二。
　除了政府的投資以外，民間投資也是一個重要的經濟引擎，所以釋放大量的資金，讓企業可以用便宜的價格來貸款，是中國另一個刺激景氣的重點工作。從新增放款量來說，二○○七年與二○○八年分別為三．六兆人民幣與四．九兆人民幣，而在政府放寬信貸政策下，今年一至七月新增放款量飆上七兆人民幣，反映出市場對於資金的需求相當大。在大量資金湧入後，各項經濟活動均獲得抒解，從第二季ＧＤＰ較第一季增加一．八個百分點達七．九％，顯示經濟擴增速度正重回過去正常軌道中。

　經濟回溫 再執行第五次宏控
　
政府作多經濟，民間大量投資，經濟返回高成長，當所有的事情看來當相當美好的時候，中國政府卻開始默默的開始執行第五次「宏觀調控」（前四次分別為一九九三年、一九九六年、二○○四年與二○○七年），這又是為何呢？
　我們可以從兩個地方來看，一個是原物料價格，拿上海商品期貨交易所的鋼筋價格來說，今年低點大約是三六○○元人民幣/每噸，從六月初開始起漲，在八月初飆上四八六九人民幣/每噸，也就是說在兩個月的時間內，價格上揚了三○％，但是同一個時期鋼筋的需求卻並沒有大幅上升，目前價格則回落到約四千人民幣/每噸，顯然炒作的意味相當濃厚。
　另一個是中國股市，今年一月上證指數低點位於一八六三點，在放鬆信貸後，股市也如同脫韁野馬，到八月四日指數站上三四七一點時，漲幅高達八六．三一％，冠居全球。用Ｐ/Ｅ評價約為三十一倍，高出全球股市一倍；以公司獲利角度來看，上市企業第一季平均獲利年增率為負二十六％，第二季平均獲利（約一半已公布）也衰退約十八％，怎樣看都不會覺得他是一個可以飆漲八成的市場，所以新增信貸（粗估有約二十％流入股市）確實左右今年中國股市。

　信貸緊縮 降低資產泡沫風險

　而對目前經濟又有怎樣的衝擊呢？這個我一點都不擔心，因為信貸緊縮的部分，集中在短期放款，中長期放款則維持穩定。從另一個角度來看，第二季企業存款成長約三十五％，換言之，企業手上滿手是錢，短期的信貸緊縮並不會影響其正常營運，也不會因此縮減必要的投資。因此，調整只是減少資產泡沫的風險，幫助經濟在今、明年後可以更平穩的擴張。所以，不要擔心短期的股市修正，應該要藉此機會選找好標的，迎接中國未來再度大幅擴張的甜美果實。
　（作者現任國票證券董事長）