今年上半年即將結束，回顧這半年來的人民幣匯率，看出它基本上是不升不貶，也可說是一種「沉滯」的樣態。這與去年上半年的大升逾6％相比，無疑是「大為走樣」。
日前舉行「金磚四國」峰會時，部份市場人士原以為，會議結果將重擊美元，相對抬升人民幣氣勢。不料中國在會中，對各國先前醞釀的「取代美元」之議，僅是輕描淡寫，無意發揮，擺明目前尚不想去衝撞美元的地位。至於扶持人民幣成為國際貨幣之事，則從長計議。該峰會結束後，人民幣匯率表現，依然平淡。
無論如何，人民幣匯率以往的「一路升值」走勢，在今年上半年已告一段落。主要原因，是上半年中國外貿較上年同期顯著衰退。最新發布的統計顯示，首5月進出口額年減24.7％，其中出口年減21.8％，進口年減28％。至於五月份單月數據，進出口額年減25.9％，出口年減26.4％，進口年減25.2％。其衰退情況甚於前月，尤其出口金額之持續「探底」，使中國政府今年經濟「保八」之任務，蒙上一層陰霾。在這種情況下，人民幣匯率能不貶已屬不易，豈會再如以往般地一路升值？
其次，今年上半年，中國資金外流跡象明顯，這也抵銷了人民幣的升值力道。如第一季季末，中國國家外匯儲備為1兆9,537億美元，僅比去年年底增加77億美元。然而，第一季的外貿順差達623億美元，遠超過外匯儲備增加額。這表示很多本應流入、存放國內的外匯資金，被擺在國外。第二季季末之外匯儲備數字，尚待屆期公布，然據初步了解，情況與第一季雷同。
當前人民幣匯率，處於一種很「弔詭」的情況，就是「升貶兩難」，升值既已無力，貶值則是不願。關於貶值的問題，稍早曾受到大陸產官學各界的熱烈討論，其中有一派，大力主張以貶值來救出口，但此議很快被中國政府打消，因中國政府在這方面，顯然背著這些「政策包袱」：第一，人民幣一旦走上貶值之路，必對中國政府近年來努力打造的大國形象，造成損傷；第二，為扶持人民幣逐步成為國際貨幣，其匯率不能輕言貶值；第三，當前出口衰退，問題根源在外需的結構性收縮，價格因素非首要。如要用貶值來救出口，必須大貶，那會造成中國金融大亂；第四，人民幣貶值，會使中國GDP折成美元的數字縮水，不利中國經濟在全球之排名。
今年下半年，人民幣這種「升貶兩難」的格局，不易改變。但人們要注意到它「靜極思動」的可能。因它沉滯的樣態難以持久，久了會引起國際磨擦，導致貿易衝突，另方面，也會扭曲國內經濟。所以，中國政府在今年下半年，就有可能改採市場化手段，來解決匯率的「悶局」，也就是擴大匯率波動幅度，追求「動態性的穩定」，形同「把問題丟給市場」。這將在觀瞻上，展現中國金融的活潑性，促進「接軌國際」，但民間的匯率風險將相應升高。
台灣方面，現在應以審慎的態度，去掌握人民幣匯率走勢。因兩岸金融交流正要全面展開，將有多家金融機構進入大陸營運，並帶動台灣企業、個人，增加持有人民幣金融資產。因此，人民幣匯率的變動，對台灣公司營運的優劣，與台灣居民財產的榮枯，影響力會越來越大。在掌握人民幣匯率走勢之餘，金融機構還需為自己與客戶，設定有效的人民幣匯率風險管理機制。一定要避免「贏得大陸市場，卻栽在匯兌風險」。
人民幣匯率市場化，是必然的趨勢，它將使「一路升值」難以再現，「買人民幣必賺」的經驗也不易重演。因此，將來台資金融機構在大陸的營運，多了一項風險和考驗。各金融機構，應趕緊補強這方面的因應機制，以免到時措手不及。而我政府也應加強掌握人民幣匯率動向，作為擬定兩岸金融交流政策的參考。畢竟，匯率問題事關千家萬戶，不可掉以輕心。
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